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　　一、提要

　　期货层面，上周玉米2501合约颠簸着落，由颠簸区间献技2250近邻跌至三角颠簸区间下沿2180近邻，周度着落41点，跌幅1.83%。因USDA证实下调玉米单产、产量以及期末库存，好意思玉米合约颠簸偏强。现货层面，山东上量督察千量以上，价钱承压偏弱，潍坊地区市集价由2120跌至2110，东北地区因天气多雨不易储存，农户认卖步地高，价钱再度回落，东北锦州港价钱由2210跌至2190，广东口岸由2320跌至2290。

基本面分析 新季度减产预期调降

　　国内玉米参预收成尾声，产量基本落定。由于天气原因的导致国内玉米平均单产有所裁减，而国内主要教训带教训面积也存不工夫幅度，指示国内玉米减产为主。各机构产量预估也渐渐出炉，其中钢联农家具调研团队料到2024年玉米产量2.71亿吨，较2023年减少901万吨，下降幅度3.21%。中国汇易网预估新季玉米产量为2.8亿吨，同比下降2.6%。详尽各机构的数据来看，由于寰宇主要玉米教训带教训面积基本呈现下降趋势，产量预估不足前期，合座呈现拘谨态势。

北港库存快拉升，季节性卖压犹存

　　Mysteel数据流露，完了11月1日，朔方四港玉米库存246.5万吨，周环比加多55.6万吨，环比小幅抬升，同比加多170万吨，增幅222%，季节性供应压力犹在。第44周，北港到货量128万吨，上周103.3万吨，昨年同期38.5万吨。下海量72.4万吨，上周59.6万吨，昨年同期28.4万吨。由于天气原因，粮源不易储存，东北下层农户认卖，鼓动口岸到货直线拉升。而南北口岸面前价差约在100阁下，发运仍顺价，刺激下海量同步拉升。合座来看，天然食粮收成末端，但季节性上量周期仍在，供应仍存压。

　　（三）深加工开机率普及，原料库存周度裁减

　　深加工开机率普及，原料库存周度裁减。完了11月1日，玉米淀粉开机率67.91%，周环比加多3.09%，同比加多4.12%，同比增幅陆续加多。完了11月8日，深加工企业玉米库存334.6万吨，周环比裁减6.4万吨，降幅1.8%，同比加多16.5万吨，加多5.18%。合座来看，深加工行业开机率季节性回升，示意深加工企业存在补库需求。但原料玉米库存未跟上开机率回升节拍，且近期价钱再度回落，而深加工企业再度裁减库存，示意随采随用的心态。

　　深加工利润转正，家具库存比年峰值。完了11月8日，玉米淀粉库存85.4万吨，周环比加多3万吨，同比加多22.8万吨，增幅36%，同比处于比年峰值水平。由于开机率普及，导致家具库存快速积蓄，而现时是开机率季节性回升周期，家具库存仍有回腾飞间。完了11月8日，吉林玉米盈利60元/吨，山东地区盈利172元/吨，由于上周原料玉米价钱陆续走低，深加工企业盈利水平均较上周有所普及。合座来看，行业盈利指示企业陆续快速普及开机率，但家具快速积蓄以及不累库心态，仍将庇荫玉米价钱上行。

　　（四）繁衍端随采随用，督察低库存景色

　　上周寰宇生猪价钱小幅着落。供应压力之下，市集顺价销售，加上疫病风险，不敢压栏，市集供应宽松。需求端气温下降成心于普及需求，但替代品价钱偏低等要素影响，需求增量不大。合座市集泄漏供大于求场面，猪价延续跌势。由于猪价着落，生猪繁衍利润抓续收缩。完了11月8日外购仔猪繁衍利润由112降至98.9元/头，自繁自养利润由465.5元/头降至441.25元/头，利润天然收缩但仍处在盈利区间。存栏方面，官方数据，9月能繁母猪存栏4062万吨，本年度4-9月能繁母猪结合5个月环比加多。钢联数据流露，2-9月能繁母猪存栏结合8个月环比加多至约499万头。按照10个月的出栏周期，意味着从本年12月至来岁7月，生猪存栏稳步增长，且非论从仔猪增量仍是从中大猪存栏来看，四季度生猪供应压力加多不错说是板上钉钉。

　　完了11月8日，饲料企业原料玉米库存28.56天，上周为27.94天，同比出入不大，均处于比年低位，示意后续存在补库需求。同期探究替代品谷物四季度退出，成心于提振玉米需求。但玉米上市上量以来，库存天数抓续抬升，但原料玉米价钱低位，市集玉米供应充裕，企业不急于采购，督察随采随用与低库存景色。

　　（五）四季度入口谷物压力裁减

　　近期谷物替代压力裁减。9月国内玉米入口量31万吨，环比下降26.93%，同比下降80.97%。2024年1-9月份累计入口1289万吨，同比降22.11%。2023/2024年度累计入口量2346万吨，较上年度同期增477万吨。完了2024年9月，2023/2024年度玉米及关连替代品（玉米、高粱、大麦、小麦）累计入口量6187万吨，较上年度加多1637万吨，加多幅度35.99%。替代压力之下，玉米价钱跌跌不断。而近期，一方面玉米入口抓续裁减，另一方面，而市集传说其他谷物入口也将受到限制，市集传说谷物替代入口缩量至少在1000万吨起步，将至极有助于放松玉米压力。

　　特朗普获得大选，可能会收场前期承诺，将对从中国入口的商品征收高达60%的关税以致更高。而若是买卖战升级，中国必将经受平等的反制循序，而提高好意思国农家具入口关税则是主要的反制循序之一，突出是大豆和玉米。而大选后对买卖步地的影响，可能会导致好意思国玉米价钱下降，而巴西和阿根廷等国的玉米价钱飞腾，我国玉米价钱平均也会飞腾。但2018年中好意思买卖战之后我国买卖步地快速迤逦，入口好意思玉米比要紧幅裁减，影响比重较2018年大幅裁减，因此买卖战关于玉米影响有限，玉米将更多的奴才商品滚动涨跌。

　　（六）仓单压力较大

　　受会聚收成、上量压力，寰宇限度内现货价钱偏弱开动，需求端随采随用提兴盛用暂时有限。多投资者寻求期货平台套保缓解现货压力，近期仓单压力速即加多。完了2024年11月8日，来回所玉米期货注册仓单76936张，环比加多6520手，从季节性来看，玉米注册仓单元于历史较高水平。大幅增长的仓单数目带来谢却忽视的仓单压力。而基差走弱布景之下，也将为套保提供细密的时机，因此短期飞腾空间有限。

小结与瞻望

　　上周玉米期货督察颠簸，开动区间2200-2250。后半周东北因多雨粮源不耐储存，价钱出现回落，华北地区因上量高位，价钱偏弱，并牵扯期货价钱走低。基本面上，中长久而言，供需宽松转向偏紧，为价钱飞腾提供基本面逻辑。但短期市集编削经弱实际与强预期的博弈。而弱实际体当今，一是新粮收成完毕参预会聚上量期，库存或季节性快速回升，二是需求端随采随用，体当今深加工企业开机率同比普及，但原料库存同比出入不大，饲料端库存督察低位，三是仓单高位期货升水，存在卖保压力。短期低位颠簸对待，参考区间2130-2250，计谋上可短差操作。中长久可恭候时机布局多单。仅供参考。

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